金秋十月， LandGlass相约Glasstec

从减肥的原理上来说，减肥确实是三分练七分吃。

添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹表示：减肥类药物概念火爆，销售快速增长，这也对相关工艺技术、资金储备以及交付能力提出了较高要求。2023上半年，中成药销售为8.083亿元，占比54.53%，化学药销售5.395亿元，占比36.39%。

遗憾的是，大手笔买买买成效并不佳，还带来了高商誉包袱。直到2021年该药的减肥适应症才正式在美国获批，前后耗时近9年。2017年启动II期临床研究。为啥盈利能力下滑这么快？公开资料显示，自从2000年创立以来，常山药业的主营业务是抗凝血、抗血栓药物肝素钠原料药、低分子肝素钙注射液等肝素类系列产品研发、生产、销售。行业分析师于盛梅表示，现在回望，曾让公司一举成名的伟哥业务，没有在业绩面起到多少支撑作用，更像拉高股价的噱头。

早在2013年，常山药业就布局艾本那肽，2015年国家药监局批准其申报的艾本那肽和艾本那肽注射液进行Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期临床试验。减肥药市场热度撩人，内卷同样激烈。常山药业方面表示，艾本那肽完成临床试验，有利促进公司向创新药研发企业转型。

长远看，股价起伏本是常态，基本面才是价值成色的压舱石。注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，属于长效GLP-1类药物，具有GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动活性，可通过刺激胰岛素分泌、延缓胃排空等机制调节人体代谢和控制血糖，有望用于降糖、减肥、代谢综合征等多种代谢性疾病的治疗。升降之间，不难看出传统主业已露颓态。2023上半年，常山药业营收8.2亿元，同比下降28.45%。

据每日经济新闻，2022下半年以来，随着众生药业新冠口服小分子药物来瑞特韦片（商品名：乐睿灵）的临床进展不断披露，公司股价屡创新高，曾两个月内上涨超两倍。添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹表示：减肥类药物概念火爆，销售快速增长，这也对相关工艺技术、资金储备以及交付能力提出了较高要求。

2023上半年，中成药销售为8.083亿元，占比54.53%，化学药销售5.395亿元，占比36.39%。遗憾的是，大手笔买买买成效并不佳，还带来了高商誉包袱。直到2021年该药的减肥适应症才正式在美国获批，前后耗时近9年。2017年启动II期临床研究。

为啥盈利能力下滑这么快？公开资料显示，自从2000年创立以来，常山药业的主营业务是抗凝血、抗血栓药物肝素钠原料药、低分子肝素钙注射液等肝素类系列产品研发、生产、销售。行业分析师于盛梅表示，现在回望，曾让公司一举成名的伟哥业务，没有在业绩面起到多少支撑作用，更像拉高股价的噱头。早在2013年，常山药业就布局艾本那肽，2015年国家药监局批准其申报的艾本那肽和艾本那肽注射液进行Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期临床试验。减肥药市场热度撩人，内卷同样激烈。

以复方血栓通胶囊为例，2022年在联盟地区销售收入9.67亿元，占总营收36.13%。痛定思痛，打铁还是要自身硬，调整优化业务结构迫在眉睫。

在3月24日披露的再融资募集说明书（修订稿）中，众生药业专门提到了中成药集采对业绩的影响。同花顺数据显示2023年8月10日，其新增减肥药概念。

且上半年毛利率61.69%，同比下降4.42个百分点。数据库显示，截至2023年6月，中国已有112款GLP-1类新药进入临床阶段。据常山药业披露，自家的创新药艾本那肽与司美格鲁肽同为GLP-1类药品。与其坐以待毙、垂垂老去，不如做个追风少年、闯出一片新天地。2022年广东中成药集采联盟集采中，公司的复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊、脑栓通胶囊等中选，上述产品占2021年营收比54.29%，在该次集采中的中选价较2021年度六省联盟的挂网价均价有一定幅度下降，降价幅度区间为17.23%—25.49%。作为一家老牌中成药企业，众生药业始创于1979年，目前主要产品分为中成药、化学药两大板块。

创新药领域的研发布局同样凌厉。归母净利-1.56亿元，同比下降340.7%。

集采压力 同样漫漫长路细分产品看，复方血栓通胶囊、复方血栓通颗粒是独家品种，也是公司业绩砥柱。国内同此凉热，据德邦证券预计，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖领域的全球市场规模可达900亿美元。

2023年9月11日至9月25日，不足10个交易日，股价累计涨幅达150%，远高于同期创业板综合指数-1.96%的变化幅度。除了内生自研还有外延并购。

众生药业情况如何呢？公司接受投资者调研时曾称，拟用于降糖、减肥及代谢综合征的长效GLP-1类药物注射液目前处于I期临床研究阶段，于2023年5月份完成首例入组。化学药销售收入5.39亿元，同比增长45.86%。窗口期赛点、洗牌期拐点越发逼近，常山药业、众生药业谁是真金、谁又虚火，最终答案并不遥远。最新半年报数据显示，常山药业存货25.26亿元，占总资产42.87%。

常山药业坦言，目前治疗2型糖尿病药物种类较多，GLP-1RA为其中之一，国内已有获批上市的GLP-1RA药品，部分GLP-1RA上市品种已纳入国家医保目录，且目前仍有多个处于临床试验阶段的GLP-1RA类药品。虽然常山药业已完成艾本那肽治疗2型糖尿病的临床试验，但目前尚未向国家药品监督管理局提交新药报产申请。

成败关键还在战略定力、周期敬畏、专业力打底。2020年12月，常山药业及公司实控人高树华收到证监会河北监管局下发的《行政处罚决定书》，被给予警告，并罚款60万元。

9月13日、25日、26日，其连续发布股价异动公告。从项目申报量看，近三年临床申报已处于爆发期，特别是2023年。

跨界减肥药背后传统主业露疲态、毛净利率双滑所谓有江湖的地方就有纷争。想来，众生药业应有更深体会。公司还没有涉及减肥功效产品的收入。2023上半年，公司营收14.82亿元，同比增长11.80%。

显然，看似繁花似锦实则烈火烹油，虚火还是真金，或许还要从产品实践中拨云见日。2022年，其艾本那肽的开发支出累计达到2.84亿元，当年支出6486.67万元，占研发投入总金额2.10亿元的30.88%。

据不完全统计，国内有20家公司启动了GLP1生物类似药的在研项目。中成药管线涉及眼科、心脑血管、呼吸、清热祛湿等方面，复方血栓通系列药品、脑栓通胶囊是众生药业的独家品种，参与国家集采和各省际联盟集采的药品供应及时，市场占有份额稳定。

2022年营收23.36亿元，同比下降21.29%。2018年底，公司商誉一度达13.51亿元。